SpaceX придётся платить за ИИ-чипы даже при форс-мажоре, пишет Bloomberg

SpaceX придётся платить аренду за чипы NVIDIA на 47,3 млрд долларов при любом состоянии оборудования и даже при форс-мажоре, пишет Bloomberg. Агентство ссылается на презентацию и документы сделки, доли в которой Goldman Sachs и Apollo¹ сейчас предлагают инвесторам.

Почему это важно: Bloomberg сам сравнивает эти условия со случаем Oracle. В сентябре она сослалась на форс-мажор из-за задержек с подключением электричества, пытаясь отложить обязательства по дата-центру в Нью-Мексико. В документах SpaceX такой возможности нет, и презентация подаёт это как довод для инвесторов: арендная плата, на которую они рассчитывают, зависит только от того, сможет ли платить сама SpaceX.

Повод: Goldman и Apollo начали искать покупателей ещё до официального синдицирования, то есть до того, как кредит предлагают широкому рынку. По данным агентства, некоторым инвесторам предлагают доли до 500 млн долларов, чтобы быстрее закрыть сделку. Goldman и Apollo от комментариев отказались, SpaceX на запрос не ответила.

Предыстория: 6 октября Financial Times написала, что SpaceX хочет занять около 40 млрд долларов на чипы NVIDIA, а возглавить сделку должна Apollo. 26 октября SpaceX сама сообщила в документе для регулятора, что получила твёрдое обязательство на эту сумму. Структура под управлением Apollo купит чипы и серверное оборудование и сдаст их SpaceX в аренду на пять с небольшим лет с момента поставки каждой партии. Закрыть сделку рассчитывают до конца года, оборудование придёт в первом полугодии 2027-го.

Детали: речь о новом поколении ускорителей NVIDIA Vera Rubin. На вычислительных мощностях SpaceX работают её облачный бизнес и Grok — чат-бот и модели её подразделения SpaceXAI. В третьем квартале ИИ-направление принесло компании 7,6 млрд из 14,6 млрд долларов выручки. Оборудование купит компания специального назначения² под управлением Atlas SP³, за которой стоит Apollo. Она же выпустит долг, поэтому он не попадёт на баланс SpaceX и, как пишет Bloomberg, не затронет её кредитные рейтинги.

В цифрах: из чего, по данным Bloomberg, складываются 47,3 млрд долларов:

• Пакет долга примерно на 40 млрд и предоплата аренды на 7 млрд.
• В долг входит обеспеченный кредит на 8,3 млрд под руководством Goldman, его распределят между банками.
• Остальное — несколько выпусков облигаций для управляющих активами. Главный их покупатель — Apollo, в сделке участвует и PIMCO⁴.

Но: SpaceX не гарантирует, сколько чипы будут стоить к концу аренды. По словам Bloomberg, такие гарантии стали для техкомпаний обычным условием финансирования. Если Rubin подешевеет быстрее, чем рассчитывали, потери понесут инвесторы, а не арендатор.

Если шире: кредиторы обязались профинансировать SpaceX ещё до того, как назначили ставку по долгу, а настроения инвесторов вокруг ИИ с тех пор ухудшились, так что рыночный риск лежит на них, пишет Bloomberg. Кредитные дефолтные свопы на SpaceX, то есть страховка от её дефолта, 5 ноября подорожали до 282 базисных пунктов, почти до рекорда в 284. Базисный пункт — сотая доля процента, так что защита теперь стоит 2,82% от застрахованной суммы долга в год. Два месяца назад свопы стоили 150 пунктов, по данным ICE Data Services.