NVIDIA обсуждает страхование кредитов под залог своих чипов, пишет FT

NVIDIA ведёт ранние переговоры со страховщиками о том, чтобы они взяли на себя часть риска по кредитам под залог её чипов, сообщила 29 сентября Financial Times со ссылкой на знакомых с обсуждением людей.

Почему это важно: небольшие облачные компании, которые сдают ускорители в аренду, — их называют неооблаками — покупают чипы в долг и закладывают их же. Чипы дешевеют с каждым новым поколением, и страховка от этого риска открыла бы неооблакам больше кредитов, а NVIDIA — спрос за пределами крупнейших технологических компаний.

Предыстория: NVIDIA с лета привлекает для своих клиентов сторонние деньги, а собственные возвращает акционерам.

• 10 августа компания подписала меморандумы с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR: вместе они собираются создать платформы для финансирования инфраструктуры ИИ и привлечь через них более 500 млрд долларов стороннего капитала.
• Глава NVIDIA Дженсен Хуанг тогда допустил, что компания сама подстрахует сделки этих платформ — на сумму до 25% каждой, писал Fortune.
• 28 сентября, за день до публикации FT, NVIDIA увеличила программу обратного выкупа акций¹ на рекордные 150 млрд долларов.

Детали: по данным FT, обсуждается несколько схем.

• Страховка платит кредитору, если заёмщик не вернул долг, а заложенные чипы удалось продать дешевле суммы долга.
• Над одной из схем NVIDIA работает с перестраховочным брокером Howden Re².
• По меньшей мере одному страховщику NVIDIA передала данные о том, как быстро дешевеют её чипы, и прогноз будущей цены вычислительных мощностей.
• Сделки могут оказаться больше, чем выдержит баланс даже крупного страховщика, поэтому риск предлагают передавать дальше — хедж-фондам и другим инвесторам.

Расклад: переговоры ранние и могут ничем не закончиться, пишет FT. NVIDIA их не опровергла. Изданию она заявила: «Инфраструктура ИИ — класс активов, в который можно инвестировать, потому что она исключительно производительна, долговечна и взаимозаменяема». Howden от комментариев отказалась.

Общая картина: неооблака уже занимают под чипы. Lambda, в которую инвестирует сама NVIDIA, в августе взяла кредит на 917 млн долларов на покупку её ускорителей, сообщал Bloomberg. Позже, по данным TechCrunch, она заняла ещё 1 млрд долларов у частных кредиторов.

Если шире: спор идёт о том, сколько стоит подержанный ускоритель. По осеннему обзору Ares Management³, ускоритель NVIDIA H100 за три года потерял 51% остаточной стоимости, то есть цены при перепродаже. Там же Ares насчитала около 573 млрд долларов в 26 раскрытых сделках по финансированию ИИ за год. Обзор пересказал Stocktwits, а внимание на него обратил инвестор Майкл Бьюрри.

Что говорят: в соцсети X публикацию FT прочитали как признак недоверия кредиторов.

• Пользователь Roger (@rdd147), чей пост собрал 26 тыс. просмотров, написал, что кредиторы «больше не верят этой истории» о стоимости чипов.
• «Nvidia, вероятно, знает цену перепродажи лучше всех на рынке. И именно этот риск она первым делом пытается снять с себя», — написал пользователь Haircut (@nodiligence).

Но: многие крупные традиционные страховщики уже исчерпали лимиты на риски ИИ-компаний, сказал в подкасте FT корреспондент издания Ли Харрис. По его словам, страховку от ускоренного обесценивания чипов сейчас продают стартапы.

Что дальше: страховщиков, суммы и сроки FT не называет. Фактом история станет, когда NVIDIA или страховая компания объявит о продукте либо когда неооблако получит первый застрахованный кредит.