Дата-центры для ИИ всё чаще строят в долг, пишет Банк международных расчётов
Долг на дата-центры для ИИ всё чаще оформляют вне балансов крупных компаний и продают инвесторам; рынки госдолга США это пока задевает слабо и ненадолго.
Всё большую часть стройки дата-центров для ИИ оплачивают долгосрочными займами, часто через сложные схемы вне балансов компаний, говорится в бюллетене Банка международных расчётов1 от 27 октября. Авторы — Матиас Дреман (Mathias Drehmann), руководитель направления финансовых систем и регулирования, и экономист Эгемен Эрен.
Почему это важно: риск ИИ-бума уже не замыкается на нескольких техкомпаниях и их акционерах. Через долг он доходит до институциональных инвесторов и банков.
Как это работает: дата-центр оформляют на отдельную компанию, созданную под проект (компанию специального назначения), и деньги занимает уже она. Долг обеспечен самими дата-центрами и обязательствами крупной компании их арендовать. Иногда крупная компания-арендатор и поставщик чипов ещё и обещают покрыть часть потерь, если дата-центр и оборудование подешевеют.
Детали: обязательства нескольких крупных компаний поднимают кредитный рейтинг такого долга, и его начинают покупать институциональные инвесторы. Банки часто кредитуют обе стороны — и сами проектные компании, и инвесторов, которые держат их долг.
В цифрах: по данным бюллетеня,
- С начала года по сентябрь пять крупнейших гиперскейлеров2 выпустили облигаций на 222 млрд долларов.
- Проектные компании, которых нет в балансах их крупных арендаторов, в этом году разместили облигаций и ценных бумаг, обеспеченных активами, на 75–100 млрд долларов, по оценке участников рынка.
Но: из-за таких схем трудно понять, у кого в итоге окажется риск. В долг дают многие инвесторы и банки, но выплаты по нему, по оценке авторов, держатся на аренде и гарантиях нескольких крупных компаний. От финансового положения этих компаний зависят все кредиторы.
Если шире: в 2026 году в дни новостей о финансировании ИИ казначейские облигации США и корпоративные облигации инвестиционного уровня3 реагировали слабо, и эффект быстро проходил. Но если долг продолжат выпускать в нынешнем темпе, это может измениться, предупреждают авторы.
Так уже было: в марте 2026 года Банк международных расчётов уже разбирал такие схемы в квартальном обзоре. Тогда его экономисты, среди них Эрен, назвали их «теневыми заимствованиями»: по сути это долг, но в основном он остаётся за пределами балансов компаний.