Долг дата-центра Oracle для OpenAI подешевел до 85 центов за доллар, пишет FT

Кредиты примерно на 18 млрд долларов под дата-центр Project Jupiter, который строят в Нью-Мексико для Oracle и OpenAI, в последние дни котировались около 85 центов за доллар, пишет Financial Times. Издание ссылается на людей, знакомых со сделкой. Oracle котировки не комментировала.

Почему это важно: Project Jupiter — одна из площадок Stargate¹, на которых OpenAI получит вычислительные мощности. Её долг дешевеет как раз тогда, когда займы под ИИ-проекты резко сократились. Цена ниже доллара за доллар долга может означать, что покупатели сомневаются, что его вернут полностью и в срок.

Предыстория:

• В июле 2025 года OpenAI и Oracle договорились построить для Stargate до 4,5 гигаватта новых мощностей, а в сентябре OpenAI оценила это партнёрство более чем в 300 млрд долларов за пять лет.
• В сентябре 2025 года OpenAI, Oracle и SoftBank назвали округ Доня-Ана в Нью-Мексико одной из пяти новых площадок Stargate.
• Там на 1 400 акрах строят кампус Project Jupiter мощностью 2,45 гигаватта; застройщик — Stack Infrastructure из портфеля Blue Owl², арендатор — Oracle.

Повод: давление на долг усилилось после 24 сентября. В тот день Oracle направила застройщику уведомление о форс-мажоре: так она сохраняет право отложить платежи, если кампус не откроется в 2028 году по не зависящим от неё причинам.

Детали: площадке не хватает электричества. Земельное управление штата дважды отказало в разрешении на газопровод, который должен питать электростанцию кампуса, и запуск трубы сдвинулся на 1 февраля 2027 года.

Расклад:

• Ещё 19 сентября, до уведомления о форс-мажоре, FT писала, что кредиты котируются по 89–91 центу за доллар.
• Тогда же издание сообщало, что банки-организаторы, среди них Santander и Jefferies, не смогли распродать долг другим инвесторам и оставили у себя больше, чем планировали.
• В июле агентство S&P понизило кредитный рейтинг Oracle до уровня на одну ступень выше спекулятивного рейтинга³.

Другая сторона: в сентябре Oracle заявила, что проект идёт «по плановому графику», а такие уведомления «обычно используются в проектах такого масштаба, чтобы сохранить договорные права партнёров». Blue Owl сказала Bloomberg, что уведомление «не меняет финансовых обязательств» по проекту.

Если шире: по данным Morgan Stanley, которые приводит FT, займы под ИИ-проекты резко пошли на спад:

• В сентябре компании заняли под них 23 млрд долларов — почти вдвое меньше, чем в августе.
• Пик пришёлся на июнь — 113 млрд долларов за месяц.
• С начала года набралось 466 млрд долларов против 101 млрд за тот же период 2025 года.

Morgan Stanley отчасти объясняет спад тем, что компании уже успели много занять раньше. FT называет и другие причины: инвесторы сомневаются в долгосрочной отдаче, а против строек дата-центров растут протесты.

Что говорят: Джордан Ригер, управляющий партнёр инвестфирмы Monarch Alternative Capital⁴, в разговоре с FT говорит об ошибках в том, как устроены кредиты на дата-центры: «Успеем ли мы достаточно быстро извлечь уроки из этих ошибок?» Затишье на рынке он назвал «здоровой передышкой, чтобы спросить себя: правильно ли мы устроили эти кредиты?»

Но: дефолта нет. 85 центов — цена в частных предложениях на рынке, а не отказ платить по долгу.

Что дальше: по последнему графику газопровод к площадке должен заработать 1 февраля 2027 года, а сам кампус — открыться в 2028 году.