Anthropic получила рейтинг на ступень ниже инвестиционного, пишет FT

Агентство Kroll Bond Rating Agency¹ (KBRA) в июне присвоило Anthropic рейтинг BB+. Это высшая ступень спекулятивной, «мусорной», категории — на одну ниже инвестиционного уровня², пишет Financial Times со ссылкой на документы. Anthropic и KBRA от комментариев отказались.

Почему это важно: раньше о кредитном рейтинге Anthropic не сообщалось, а от него зависит, во сколько компании обходятся займы на чипы. Рейтинг инвестиционного уровня удешевил бы долг и дал бы Anthropic доступ к деньгам страховщиков жизни и пенсионных фондов, отмечает FT.

Повод: рейтинг эмитента с прогнозом «стабильный» KBRA выставила перед сделкой на 35 млрд долларов, которую возглавила Apollo Global Management³. Ту же оценку BB+ получил младший долг этой сделки — тот, что возвращают в последнюю очередь.

Предыстория:

• В апреле Anthropic договорилась с Google и Broadcom о чипах Google TPU общей мощностью около 3,5 ГВт, которые начнут работать с 2027 года.
• В июне Apollo Global Management и Blackstone собрали 35 млрд долларов: на эти деньги отдельная компания покупает TPU и сдаёт их Anthropic в аренду, всего около 1 ГВт мощностей.

Детали: напрямую от платёжеспособности Anthropic в июньской сделке зависят около 4,4 млрд долларов младшего долга с доходностью около 8,5% годовых. Остальное — старший долг под 5,75%, его страхует гарантия Broadcom. Собственных долгов на балансе Anthropic на конец июня не было: компания занимала через партнёров и компании специального назначения.

Но: сведений у агентства было немного. Anthropic сообщила KBRA данные за первый квартал: выручку, скорректированную операционную прибыль и выручку в пересчёте на год по темпу продаж того квартала. К ним компания добавила внутренний прогноз на второй квартал. Свободного денежного потока и EBITDA⁴ там не было, поэтому KBRA рассчитала собственную «оценку риска». К тому же KBRA заметно меньше Moody's, S&P и Fitch.

В цифрах: с июня выручка Anthropic оказалась выше прогноза, который видело агентство.

• Во втором квартале компания заработала 11,5 млрд долларов, хотя внутренний прогноз для KBRA обещал 10,9 млрд.
• В третьем квартале выручка выросла почти в полтора раза, до 16,8 млрд долларов.
• Два квартала подряд Anthropic прибыльна, если не учитывать часть расходов, пишет FT.

Расклад: новые займы крупнее июньского.

• По данным FT, банки Уолл-стрит начали собирать пакет на 60 млрд долларов на новые чипы, которые Google разработала вместе с Broadcom.
• Из них 18 млрд долларов — младший долг, который гасят из арендных платежей Anthropic за чипы.
• Ещё до 42 млрд долларов Anthropic может привлечь конвертируемыми нотами, чтобы платить Broadcom за аренду чипов; их позже можно обменять на акции компании, но условий KBRA не получила.

Общая картина: банкиры Anthropic и OpenAI, по данным FT, добиваются от крупнейших агентств инвестиционных рейтингов для обеих лабораторий после выхода на биржу. За десять лет Anthropic собирается потратить на вычисления и инфраструктуру больше 500 млрд долларов, и после IPO эти траты во многом будут зависеть от её рейтинга, пишет FT.

IPO Anthropic, по данным Reuters, ожидается в ноябре. Рост выручки при этом замедлился: во втором квартале она выросла больше чем вдвое, а в третьем — на 45%. Часть инвесторов уже обсуждает оценку в 1,5 трлн долларов вместо 2 трлн, на которые рассчитывали раньше.

Подробнее: Anthropic готовит IPO с убытком 42 млрд долларов за 2025 год, пишет Reuters