Anthropic впервые вышла в операционную прибыль, следует из проспекта IPO

В проспекте Anthropic — 974 млн долларов операционной прибыли за квартал; почти половина выручки идёт через облака Amazon, Google и Microsoft, а платить за вычисления компания обязалась на годы вперёд.

Anthropic во втором квартале 2026 года получила 974 млн долларов операционной прибыли при выручке 11,6 млрд, следует из проспекта, который она подала в понедельник перед выходом на Nasdaq.

Почему это важно: это первый квартал в истории компании с операционной прибылью, хотя по итогам полугодия у неё чистый убыток. Проспект показывает, как устроена экономика одной из ведущих ИИ-лабораторий: сколько она зарабатывает, через кого продаёт и на сколько лет вперёд расписала расходы на вычисления.

В цифрах: главное из отчётности:

Выручка выросла с 41 млн долларов за весь 2023 год до 16,3 млрд за первые шесть месяцев 2026-го.
Во втором квартале выручка оказалась на 1 368% больше, чем в том же квартале годом раньше.
Валовая рентабельность, то есть доля выручки после прямых затрат на работу моделей, в первом полугодии составила 85%.
Операционный денежный поток, то есть деньги от основной работы, за полугодие составил плюс 3,9 млрд долларов.

Детали: чистый убыток за полугодие — 80,7 млрд долларов, но в него вошли неденежные списания по финансовым инструментам на 81,1 млрд — больше самого убытка. Партнёр фонда Altimeter Джамин Болл объясняет, откуда они:

В 2023–2025 годах Amazon и Google дали Anthropic 11,3 млрд долларов конвертируемыми займами¹, около 5 млрд из них уже превратились в акции.
Остальные займы меняются на акции по цене от 2 до 5 долларов за штуку, хотя в раунде серии H акцию продавали примерно за 59 долларов.
Поэтому оставшиеся 6,2 млрд долга в отчётности оценены в 108,6 млрд долларов, и их переоценка даёт большую часть убытка.

Расклад: всё большая доля выручки Anthropic проходит через облачные магазины крупных компаний:

В первом полугодии через Bedrock от Amazon, Vertex от Google и Azure Marketplace от Microsoft прошло 48% выручки — около 7,8 млрд долларов.
В 2023 году через эти магазины шло лишь 11% выручки компании.
Комиссии площадок записаны в расходы на продажи и маркетинг, а не в себестоимость, поэтому на 85% валовой рентабельности они не сказываются.
За год такие комиссии выросли примерно на 2,7 млрд долларов, при этом Amazon и Google ещё и инвесторы Anthropic и продают ей вычисления.

Интрига: в апреле внутреннее использование Claude, если пересчитать его по ценам для клиентов, превысило месячные расходы Anthropic на персонал без учёта выплат акциями. С января по сентябрь оно выросло больше чем в 250 раз, а в сентябре, по словам компании, больше 90% правок в её код написала Claude.

Общая картина: главное, что компания обещает инвесторам, — «виртуальные коллеги» (Virtual Collaborators): ИИ, которому организация выдаёт доступы, подключения к своим системам и контекст, чтобы он вёл многошаговую работу на уровне профессионала. Anthropic хочет предложить их работникам интеллектуального труда по всему миру, а таких к 2028 году, по оценкам, будет больше миллиарда.

Что говорят: SemiAnalysis² подсчитала, что за всю историю Anthropic израсходовала сверх заработанного около 9,7 млрд долларов, и назвала это «вероятно, самым эффективным масштабированием бизнеса в истории капитализма». «Самый большой риск в проспекте Anthropic касается не её собственного бизнеса, а того, что этот бизнес сделает со всеми остальными», — написал сооснователь ИИ-стартапа Cartwheel Эндрю Карр.

Но: у сильных цифр есть оговорки:

Клиенты платят за то, что потребили, а обязательства Anthropic за вычисления расписаны на десятилетие вперёд, обратила внимание Сара Го, основательница венчурного фонда Conviction.
Среди неотменяемых обязательств — до 120,5 млрд долларов за вычисления на чипах NVIDIA, которые Anthropic получает через SpaceXAI, ИИ-компанию Илона Маска, по договорам до 2029 года.
В проспекте сказано, что Anthropic недавно отложила предобучение³ новой передовой модели.
Аналитики по-разному считают, сколько компания израсходовала за всю историю: у предпринимателя Остина Оллреда вышло 9,4 млрд долларов, а не 9,7 млрд.

Если шире: OpenAI, по данным CNBC от 23 октября, завершает частный раунд до 30 млрд долларов при оценке 1,25 трлн. DeepSeek, по данным Bloomberg, собирается выйти на биржу в начале 2027 года.

Что дальше: размещение ожидают около 9 ноября, а фонд Altimeter пообещал по-крупному в нём участвовать сверх уже имеющейся доли. После выхода проспекта участники площадки ставок Polymarket снизили ожидаемую стоимость Anthropic на конец первого дня торгов лишь с 2,1 до 2 трлн долларов.